界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

曾經(jīng)的外資券商瑞信證券正式轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)資控股券商。

7月23日晚間，方正證券（601901.SH）公告稱，瑞信證券已完成股權(quán)變動(dòng)的工商變更登記并取得換發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，公司不再持有瑞信證券股權(quán)。同時(shí)，瑞信證券正式更名為北京證券。

此次股權(quán)變動(dòng)后，北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“北京國(guó)資公司”）持有北京證券85.01%的股權(quán)，瑞士銀行有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞銀”）保留14.99%的股權(quán)。

回溯交易進(jìn)程，2024年6月， 瑞銀?、方正證券與北京國(guó)資公司達(dá)成三方協(xié)議，明確瑞信證券控股權(quán)劃歸北京國(guó)資公司。其中，方正證券將所持49%股權(quán)以8.85億元轉(zhuǎn)讓給北京國(guó)資公司，瑞銀將其持有的36.01%股權(quán)以6.505億元轉(zhuǎn)讓，最終形成上述股權(quán)結(jié)構(gòu)。今年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)北京國(guó)資公司成為北京證券的主要股東及實(shí)際控制人。

此次股權(quán)調(diào)整與瑞銀、瑞信合并直接相關(guān)。2023年兩大國(guó)際金融巨頭突發(fā)合并后，因中國(guó)資本市場(chǎng)“一參一控”的監(jiān)管要求（即同一主體在華參股、控股券商數(shù)量受限），瑞銀證券與瑞信證券的兩張?jiān)谌A業(yè)務(wù)牌照面臨“二選一”。為符合監(jiān)管規(guī)定，瑞銀選擇聚焦瑞銀證券，并推動(dòng)瑞信證券股權(quán)重組。

作為整合的另一重要環(huán)節(jié)，今年3月，瑞銀已完成對(duì)瑞銀證券的全資控股。通過(guò)收購(gòu)北京國(guó)資公司所持33%股權(quán)，瑞銀將持有的瑞銀證券的股權(quán)比例從67%提升至100%，使其成為國(guó)內(nèi)第5家外資獨(dú)資券商。

公開(kāi)資料顯示，瑞銀證券的前身正是1993年成立的北京證券。2005年，原北京證券因經(jīng)營(yíng)困難進(jìn)入重組，瑞銀集團(tuán)參與重組并于2006年設(shè)立瑞銀證券。如今瑞信證券更名為北京證券，意味著這一名稱在近20年后重回北京國(guó)資旗下。

隨著北京證券的加入，北京國(guó)資體系參控股的券商已增至5家，包括首創(chuàng)證券（601136.SH）、第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）、金融街證券（原恒泰證券）、中信建投證券（601066.SH）及新更名的北京證券。

多位券業(yè)人士一致認(rèn)為，此次交易的完成不僅解決了外資券商合并后的監(jiān)管合規(guī)問(wèn)題，也為北京國(guó)資深化金融領(lǐng)域布局、提升區(qū)域證券行業(yè)影響力奠定了基礎(chǔ)。

中航證券非銀金融行業(yè)分析師薄曉旭對(duì)界面新聞指出，“當(dāng)前證券行業(yè)正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，疊加政策層面對(duì)于并購(gòu)重組的鼓勵(lì)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，市場(chǎng)集中度持續(xù)攀升。在此背景下，中小券商的生存空間不斷被壓縮，其股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的案例也日漸頻繁。相較于頭部券商所具備的規(guī)模效應(yīng)與品牌優(yōu)勢(shì)，中小券商需借助并購(gòu)重組等途徑尋求突破，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化拓展與區(qū)域布局的優(yōu)化升級(jí)?！?/span>

華創(chuàng)證券金融團(tuán)隊(duì)對(duì)界面新聞分析，“未來(lái)一段時(shí)間，證券行業(yè)的一個(gè)重要變化可能體現(xiàn)在國(guó)資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)參控股券商的股權(quán)變更上。從實(shí)際情況來(lái)看，國(guó)資委央企參控股的券商，其實(shí)際控制人多為股東方，加之券商本身具有較強(qiáng)的金融工具屬性，這類券商發(fā)生股權(quán)變更的難度相對(duì)較高。”

該團(tuán)隊(duì)還統(tǒng)計(jì)了目前地方國(guó)資參股的券商名單，具體包括：東方證券（600958.SH）（股東涵蓋申能集團(tuán)、上海煙草集團(tuán)）、中泰證券（600918.SH）（股東包含山東能源集團(tuán)、山東鋼鐵集團(tuán)）、浙商證券（601878.SH）（股東為浙江省交通投資集團(tuán)）、財(cái)達(dá)證券（600906.SH）（股東是唐山鋼鐵集團(tuán)）、開(kāi)源證券（股東為陜西煤業(yè)化工集團(tuán)）、上海證券（股東為百聯(lián)集團(tuán)）以及渤海證券（股東為天津泰達(dá)投資控股）。

招商證券首席策略分析師張夏告訴界面新聞：“在監(jiān)管鼓勵(lì)券商資本節(jié)約型發(fā)展、支持并購(gòu)重組的態(tài)度下，證券業(yè)迎來(lái)第五輪并購(gòu)重組浪潮中，頭部券商劍指‘國(guó)際一流投行’、中小機(jī)構(gòu)謀求‘差異化發(fā)展’或成主線?！?/span>

張夏表示，“2025年后，屬于同一實(shí)控人旗下的兩家或多家券商或有更大概率出現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)，例如匯金系的中金公司和中國(guó)銀河，上海國(guó)資系的東方證券和上海證券，福建系的興業(yè)證券和華福證券，安徽系的國(guó)元證券和華安證券等。同時(shí)，國(guó)資剝離非主業(yè)持股項(xiàng)目，倘若剝離項(xiàng)目在資管、投行業(yè)務(wù)上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，則可大幅增加被并概率，例如長(zhǎng)城證券、開(kāi)源證券等?！?/span>

對(duì)比國(guó)際投行來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)整合和資本約束的放開(kāi)，內(nèi)資券商中有望出現(xiàn)2至3家國(guó)際一流投行。“現(xiàn)階段內(nèi)資券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較為謹(jǐn)慎、杠桿率整體較低，內(nèi)資券商ROE（凈資產(chǎn)收益率）顯著低于國(guó)際投行?！睎|海證券非銀首席分析師陶圣禹進(jìn)一步對(duì)界面新聞表示。