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揭開:雅思詞匯真經(jīng)最新,防范不實推銷騙局-成果分析、專家解讀解釋與落實

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lizhengqiao 2025-06-23 百度 612 次瀏覽 0個評論

文丨張濤、路思遠(yuǎn)(中國建設(shè)銀行金融市場部,文章僅代表作者觀點)

在剛結(jié)束的6月政策會議上,美聯(lián)儲“維持政策利率不變、下調(diào)經(jīng)濟增速、上調(diào)失業(yè)率、上調(diào)通脹漲幅”,基本就是把3月份會議的操作又做了一遍,難怪市場給出了“毫無新意”的評價——Same Old,Same Old!

與去年末暫停降息時相比,美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景更加悲觀,將其對2025年的經(jīng)濟增速預(yù)測下調(diào)了0.3個百分點至1.4%,今年以來已累計下調(diào)了0.7個百分點,但由于對通脹的擔(dān)憂(今年已累計上調(diào)了通脹0.5個百分點),美聯(lián)儲進(jìn)一步抬升了政策利率基線——分別將2026年、2027年末的政策利率水平上調(diào)了0.25個百分點。

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數(shù)據(jù)來源:Wind

導(dǎo)致美聯(lián)儲悲觀的主因,無疑就是特朗普政府糟糕治理的表現(xiàn)。4月初,特朗普宣布了非理性的關(guān)稅政策,后又快速降級與休戰(zhàn),至今仍未達(dá)成任何貿(mào)易協(xié)議,而全球金融市場在經(jīng)歷關(guān)稅博弈過山車沖擊后,在“審美疲勞”的推動下,市場主線逐漸轉(zhuǎn)入“TACO(Trump Always Chickens Out)交易”。

特朗普政府糟糕的治理表現(xiàn)已經(jīng)動搖了市場對美元的信仰。長久以來美股、美債與美元之間跨資產(chǎn)的風(fēng)險平衡關(guān)系被嚴(yán)重破壞,美元、美債甚至已變成了“風(fēng)險資產(chǎn)”,美元指數(shù)從年初的110上方最低下跌至97附近,累計跌幅超過10%;30年期美債收益率突破5%。

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數(shù)據(jù)來源:Wind

特朗普政府糟糕的治理表現(xiàn)嚴(yán)重影響了美聯(lián)儲治理通脹的進(jìn)程。雖然在消費者實際承受方面,物價的絕對漲幅得到了明顯控制,PCE(個人消費支出價格指數(shù))和核心PCE的同比漲幅已連續(xù)15個月處于2%-3%之間,但近3個月來,居民的通脹預(yù)期出現(xiàn)了明顯的抬升,密歇根大學(xué)調(diào)查的未來1年的通脹預(yù)期已升至6.6%,是1981年以來的最高水平,未來5年的通脹預(yù)期也升至歷史最高的4.4%(1990年4月才開始該調(diào)查)。變化如此大的通脹預(yù)期對于美聯(lián)儲而言,在政策層面需要防止通脹再次脫錨的風(fēng)險,即便美國消費者信心指數(shù)已降至50附近,較特朗普任職前大幅下降了20多個點,美聯(lián)儲也只能繼續(xù)維持利率政策的限制性作用。

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數(shù)據(jù)來源:Wind

美國就業(yè)市場的硬數(shù)據(jù)還保持著韌性,例如,目前美國持續(xù)申領(lǐng)救濟金人數(shù)雖升至195萬,高于年初的187萬與去年同期的183萬,但仍低于“特朗普與鮑威爾組合”第一任期的同期水平(2025 vs 2017),而當(dāng)前非農(nóng)職位空缺數(shù)更是要好于2017年的狀況。可見,美國就業(yè)市場雖有放緩跡象,但遠(yuǎn)未達(dá)到“特朗普與鮑威爾組合”曾經(jīng)歷過的最壞境況。

因此,面對極度不確定和不穩(wěn)定的特朗普政策環(huán)境,美聯(lián)儲與鮑威爾只能盡可能追求穩(wěn)定。最典型的體現(xiàn)就是,自去年12月至今,保持著2025年2次降息的預(yù)設(shè)。

正如鮑威爾在本次會議后所言,提升后的關(guān)稅究竟會影響到誰、影響程度有多大、影響會持續(xù)多久都不是美聯(lián)儲能主動掌控的,而目前正在發(fā)生的俄烏、印巴、伊以地緣沖突疊加后,供應(yīng)體系又會受到怎樣的影響,更是難以判斷。對于這些看不清的變化,美聯(lián)儲也只能暫時做個旁觀者!

在美聯(lián)儲3月份政策會后,我們曾預(yù)計“政策重心一旦轉(zhuǎn)向就業(yè),美聯(lián)儲必會對目前的降息路徑進(jìn)行重大調(diào)整,例如加快降息節(jié)奏,提高單次降息幅度”(參見《美聯(lián)儲觀察:敘事已變),對此預(yù)判,我們還不準(zhǔn)備改變,而是當(dāng)個旁觀者!

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(文章僅代表作者觀點。)

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