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luyijun 2025-07-02 快手 306 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

文丨張濤(中國(guó)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部,文章僅代表作者觀點(diǎn))

按照既定會(huì)歷,美聯(lián)儲(chǔ)將于7月29日至30日召開(kāi)政策會(huì)議,而上周鮑威爾在向美國(guó)參眾兩院匯報(bào)貨幣政策時(shí),進(jìn)一步重申了其在6月政策會(huì)議期間的“觀望”態(tài)度,加之目前市場(chǎng)也預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議上將按兵不動(dòng),從表面上來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)的7月會(huì)議的最終決議將延續(xù)今年以來(lái)的“平淡無(wú)奇”(Same Old,Same Old)。

但是,7月份會(huì)議很可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的重大變化!

首先,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重現(xiàn)32年前的罕見(jiàn)分歧局面。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要是在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上宣布的,F(xiàn)OMC 每年定期舉行八次會(huì)議,會(huì)議決議由FOMC的12名成員投票表決。12名票委員包括8名固定人員(7名聯(lián)儲(chǔ)理事與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)),其余4名則由紐儲(chǔ)之外11家儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)按年輪流擔(dān)任。由于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有充分的溝通,因此很少能看到FOMC會(huì)議決策表決上會(huì)有分歧,尤其是出現(xiàn)多名聯(lián)儲(chǔ)理事投反對(duì)票的局面,迄今只有1993年12月會(huì)議上,出現(xiàn)過(guò)兩名聯(lián)儲(chǔ)理事投了反對(duì)票,當(dāng)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)主席是格林斯潘。

但是,在7月份的會(huì)議,32年前的局面可能會(huì)再現(xiàn)。因?yàn)?,?月份,有兩名聯(lián)儲(chǔ)理事明確表達(dá)了7月降息的意愿,這兩名分別是負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席鮑曼和理事沃勒,兩人均與特朗普有聯(lián)系,鮑曼的副主席職位是由特朗普今年提名的,沃勒的理事資格也是特朗普在首個(gè)任期內(nèi)提名的。就兩人近期的公開(kāi)表態(tài)而言,不排除在7月份會(huì)議上鮑曼和沃勒會(huì)投出反對(duì)票。

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其次,特朗普可能實(shí)施“影子主席”機(jī)制。

鮑威爾聯(lián)儲(chǔ)主席的任期將于2026年5月15日結(jié)束,意味著在明年5月份之前,特朗普就應(yīng)提名下任主席候選人,并提交參議院審議。按照規(guī)則,聯(lián)儲(chǔ)主席候選人只能從聯(lián)儲(chǔ)理事里選擇,由于現(xiàn)任理事庫(kù)格勒任期將于2026年1月31日到期,鑒于美聯(lián)儲(chǔ)理事任期結(jié)束后不能連任,因此必須要有新人補(bǔ)充進(jìn)來(lái)。

因此,從下任聯(lián)儲(chǔ)主席的人選上,特朗普有兩個(gè)選擇:

一是,特朗普從現(xiàn)有的7名理事中,提名下任聯(lián)儲(chǔ)主席候選人,因此,鮑威爾仍有機(jī)會(huì)獲得連任(雖然目前看概率不高)。

二是,特朗普能先將心儀的人補(bǔ)充進(jìn)聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì),隨后再將新理事提名為聯(lián)儲(chǔ)主席候選人。

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資料來(lái)源:美聯(lián)儲(chǔ)

無(wú)論特朗普采取那種選擇,只要他較早地明確下任聯(lián)儲(chǔ)主席的人選,均會(huì)對(duì)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的政策產(chǎn)生影響,即通過(guò)“影子主席”來(lái)釋放更貼近自己訴求的政策信號(hào)。

第三,市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)“影子主席”寬松開(kāi)始定價(jià)。

從近期金融市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看,顯然市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始定價(jià)“影子聯(lián)儲(chǔ)”——對(duì)特朗普一直以來(lái)倡導(dǎo)的快速大幅降息進(jìn)行定價(jià)。例如,在經(jīng)歷關(guān)稅戰(zhàn)沖擊后,納指與標(biāo)普500指又創(chuàng)出了新高;即便聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放“政策觀望”信號(hào),但2年期、3年期、5年期與7年期的美債收益率均在近三周的時(shí)間內(nèi),持續(xù)下行了30多個(gè)基點(diǎn)(截至6月27日)。若7月份會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧進(jìn)一步顯化,相信市場(chǎng)的定價(jià)還會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)。

綜上,與今年前四次會(huì)議的“觀望”與“平淡無(wú)奇”相比,7月會(huì)議給市場(chǎng)預(yù)留的想象空間是最大的,此次會(huì)議很可能也是具有拐點(diǎn)性質(zhì)的。

當(dāng)然,112年歷史已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)逐漸固化了其特有的基因,而獨(dú)立性也并非是第一次受到?jīng)_擊。因此,美聯(lián)儲(chǔ)的百余年經(jīng)驗(yàn)不會(huì)被特朗普輕易沖垮,但從邊際的變化而言,特朗普的干預(yù)一定會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行事、決策和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。那么鐘擺究竟偏向何處,尚不得而知,而對(duì)特朗普與鮑威爾而言,都是“事在人為”!

(文章僅代表作者觀點(diǎn)。)

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