界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

7月中旬，國(guó)產(chǎn)胰島素雙雄前后腳發(fā)布了半年報(bào)，再度揭示行業(yè)在胰島素集采后持續(xù)分化。

在甘李藥業(yè)宣布半年能掙6個(gè)億之后的兩個(gè)工作日，通化東寶于7月15日公告稱，預(yù)計(jì)今年上半年的歸母凈利潤(rùn)約2.17億元，與同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

7月15日，通化東寶在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，企業(yè)去年同期業(yè)績(jī)受多個(gè)短期因素影響出現(xiàn)波動(dòng)，從今年上半年來看，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)修復(fù)。

企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，通化東寶的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為7.4億元、-2.3億元，同比下降45.84%、147.54%。虧損原因系研發(fā)項(xiàng)目終止后，企業(yè)對(duì)相關(guān)項(xiàng)目研發(fā)資本化金額做了全額計(jì)提等。

通化東寶還向界面新聞?dòng)浾弑硎?，今年上半年，企業(yè)胰島素類似物產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)顯著，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銷售收入較上期大幅增長(zhǎng)，同時(shí)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略成效顯著，出口收入增長(zhǎng)明顯。

二級(jí)市場(chǎng)上，7月15日，通化東寶報(bào)7.99元/股，漲0.5%，企業(yè)最新市值156.49億元。同日，甘李藥業(yè)報(bào)57元/股，漲1.79%，最新市值342.61億元。

由于集中在同一時(shí)期發(fā)財(cái)報(bào)，通化東寶和甘李藥業(yè)又再度被比較。目前來看，甘李藥業(yè)又重新站回行業(yè)頭部位置，而早在今年中報(bào)預(yù)告之前的2024年，通化東寶的落后態(tài)勢(shì)就已存在。

在2021年胰島素集采之前，甘李藥業(yè)的營(yíng)利能力略高于通化東寶。后來，胰島素集采之中，由于甘李藥業(yè)的激進(jìn)報(bào)價(jià)，企業(yè)在集采次年出現(xiàn)營(yíng)收大幅下滑、利潤(rùn)虧損，于是有了通化東寶在財(cái)務(wù)面上的反超（如下圖）。

從發(fā)展歷程來看，甘李藥業(yè)、通化東寶是國(guó)內(nèi)最知名的兩家國(guó)產(chǎn)胰島素公司，他們的淵源要追溯到上世紀(jì)末。前述公司再加上聯(lián)邦制藥，算的上是國(guó)產(chǎn)胰島素的頭三家。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2011年報(bào)道，甘李藥業(yè)成立不久，甘忠如及其團(tuán)隊(duì)研制出了中國(guó)第一支生物合成人胰島素注射液，并將專利賣給了通化東寶，通化東寶隨后將其命名為“甘舒霖”。

作為曾經(jīng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，在胰島素集采沒有出現(xiàn)之前，盡管市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)不如諾和諾德、禮來、賽諾菲三家外企巨頭，但通化東寶的日子也過得不錯(cuò)。二級(jí)市場(chǎng)上，通化東寶還一度是A股大白馬。

集采之中，這兩家公司的命運(yùn)就都出現(xiàn)了改變。它們之中，一心以價(jià)換量的甘李藥業(yè)更先出現(xiàn)陣痛。2022年，甘李藥業(yè)營(yíng)收較同期對(duì)半砍，歸母凈利潤(rùn)更是由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額為4.4億元。這也是該公司上市以來的首次虧損。

不過，甘李藥業(yè)展示了極強(qiáng)的應(yīng)變能力。在2022年的至暗時(shí)刻之后，公司經(jīng)營(yíng)狀況在2023年、2024年持續(xù)大幅好轉(zhuǎn)。另照目前一個(gè)季度10億元的營(yíng)收趨勢(shì)來看，企業(yè)的業(yè)績(jī)還有望在今年達(dá)到歷史巔峰。

這也更顯得通化東寶近況不盡如人意。在2024年，該公司還罕見出現(xiàn)了虧損。

在今年一季度，通化東寶和甘李藥業(yè)在營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、銷售凈利率這些指標(biāo)間有明顯差距（如下圖），通化東寶的銷售費(fèi)用還遭遇了質(zhì)疑。不過，比起去年，通化東寶總算是扭虧。

7月15日，就銷售凈利率的問題，通化東寶在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，受益于集采接續(xù)帶來的可觀分配量和醫(yī)院準(zhǔn)入加速，公司會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)力胰島素類似物產(chǎn)品銷售，繼續(xù)穩(wěn)步提升胰島素全系列產(chǎn)品的銷售量和市場(chǎng)份額，銷售費(fèi)用會(huì)持續(xù)投放，但也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。

在未來增量方面，通化東寶還向界面新聞?dòng)浾呓榻B稱，近兩年來，公司不斷有新產(chǎn)品獲批上市，市場(chǎng)投入增加，例如利拉魯肽、恩格列凈等，以加快產(chǎn)品放量。

整體而言，通化東寶近一年多并不太平。在去年3月董事長(zhǎng)辭職、今年4月三名副總經(jīng)理職務(wù)發(fā)生變化之后，該公司董秘也在7月初宣布離職。另在7月11日，通化東寶還公告稱，因?yàn)閮纱涡薷?024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，企業(yè)還收到了上交所的《問詢函》。

從糖尿病領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，GLP-1受體激動(dòng)劑是目前的熱點(diǎn)產(chǎn)品，也一定是牽動(dòng)產(chǎn)業(yè)格局變化的關(guān)鍵產(chǎn)品。目前，在通化東寶和甘李藥業(yè)的產(chǎn)品布局中，也出現(xiàn)了這類產(chǎn)品。

市場(chǎng)規(guī)模方面，據(jù)西南證券2020年11月研報(bào)，目前的糖尿病治療藥物可分為注射類和口服類，注射類包括胰島素和GLP-1受體激動(dòng)劑（GLP-1 RA）；從2015年開始，GLP-1受體激動(dòng)劑的銷售占比就在國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，2019年國(guó)內(nèi)GLP-1 RA市場(chǎng)規(guī)模為11億元。

7月15日，上海百匯醫(yī)療、上海瑞浦門診全科和內(nèi)分泌科副主任醫(yī)生王維蔚（Vivian Wang）在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，從臨床應(yīng)用來看，GLP-1受體激動(dòng)劑和胰島素并不能完全取代，“總的來說，胰島素是有效降糖，防止低血糖的副反應(yīng)；GLP-1受體激動(dòng)劑是一類既能降血糖，又能降低體重的促胰島素分泌藥物?！?/p>

王維蔚在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)提出，GLP-1受體激動(dòng)劑適合2型糖尿病，胰島素適應(yīng)1型糖尿病、2型糖尿病和特殊類型的糖尿病，范圍更廣泛；另在某些情況下，GLP-1受體激動(dòng)劑和胰島素結(jié)合使用療效更好，副作用更小，但產(chǎn)品使用需要專業(yè)醫(yī)生指導(dǎo)。