界面新聞?dòng)浾?| 韓理

避險(xiǎn)需求高漲，期市交投火熱。

近日，中期協(xié)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，6月全國期貨市場成交量為7.4億手，成交額為52.79萬億元，同比分別增長28.91%和17.25%；今年上半年，全國期貨市場累計(jì)成交量為40.76億手，累計(jì)成交額為339.73萬億元，同比分別增長17.82%和20.68%。

南華期貨研究院副院長顧雙飛在接受界面新聞采訪時(shí)表示，今年上半年，期貨市場交投活躍，背后主要受到貿(mào)易政策不確定性、美債風(fēng)險(xiǎn)累積與地緣局勢緊張等多重因素驅(qū)動(dòng)，顯著提升了市場參與者的避險(xiǎn)與博弈需求。

“一是貿(mào)易摩擦加劇，擾動(dòng)全球大宗商品預(yù)期。農(nóng)產(chǎn)品、能源等領(lǐng)域面臨出口通道收緊與價(jià)格扭曲風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)與投機(jī)資金加大套期保值和投機(jī)力度，尤其推高了農(nóng)產(chǎn)品、黑色系期貨等的交易活躍度。二是美債風(fēng)險(xiǎn)上升，引發(fā)避險(xiǎn)情緒蔓延。國債期貨、貴金屬期貨等典型避險(xiǎn)工具成為資產(chǎn)配置的重要方向。三是地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵，加劇能化板塊的不穩(wěn)定性。總體來看，宏觀不確定性疊加產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)，驅(qū)動(dòng)了“避險(xiǎn)+博弈”雙輪交易邏輯，成為上半年期貨市場成交顯著增長的關(guān)鍵因素?！彼赋?。

新湖期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，在宏觀因素之外，今年期貨市場的深化改革和創(chuàng)新也是期貨市場交投活躍的重要因素之一?！白C監(jiān)會先后放寬QFI參與境內(nèi)商品期貨、商品期權(quán)和ETF期權(quán)等產(chǎn)品的限制，引入更多元化的國際參與者，增加了市場深度和流動(dòng)性。新上市了鑄造鋁合金期貨及期權(quán)，吸引了特定產(chǎn)業(yè)鏈和投資者的投資需求。”

今年上半年受宏觀因素的影響，在所有交易品種黃金和原油成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，黃金和黃金期權(quán)今年上半年累計(jì)成交總量較去年同期分別增長了80.35%和128.36%；同期累計(jì)成交總同比分別增長了149%和252.645%。而原油和原油期權(quán)今年上半年累計(jì)成交總量同比增長分別為9.25%和39.46%。

永安期貨分析師在接受界面記者采訪時(shí)表示，黃金成交額的大幅增長背后是金價(jià)的強(qiáng)勢走勢以及波動(dòng)率的抬升。在美元走弱、美聯(lián)儲政策搖擺、央行購金以及關(guān)稅不確定性增加的背景下，黃金避險(xiǎn)買盤和投資買盤均有顯著增長，參與群體擴(kuò)張，因此黃金成交額也相應(yīng)增長。

在進(jìn)入6月之后，黃金期貨市場成交量出現(xiàn)明顯回落，月度總成交量環(huán)比下降約36%。南華期貨貴金屬新能源研究組夏瑩瑩在接受界面新聞采訪時(shí)表示：“6月金價(jià)整體維持高位震蕩格局，環(huán)比漲幅有限，同時(shí)短期投機(jī)資金活躍度明顯下降，是導(dǎo)致成交量環(huán)比下滑的主要原因?！?/span>

而原油的成交額上漲的邏輯與黃金并不完全一致。永安期貨分析師在接受采訪時(shí)表示；“上半年原油交易量放大主要受到事件沖擊影響。今年4月隨著‘關(guān)稅戰(zhàn)’的發(fā)起，原油需求預(yù)期崩塌，絕對價(jià)格下跌超過15%，但6月在中東地緣風(fēng)險(xiǎn)中原油交易量迅速升溫。”

展望下半年，顧雙飛認(rèn)為下半年期貨市場的整體活躍度大概率仍將維持在較高水平。他從三個(gè)角度進(jìn)行了分析，首先是投資者擴(kuò)容的持續(xù)推動(dòng)；其次他表示在美債問題缺乏有效出清路徑的情況下，類似“關(guān)稅沖擊”可能還會反復(fù)出現(xiàn)。這將進(jìn)一步放大市場對全球貿(mào)易和成本鏈的擔(dān)憂，從而持續(xù)推升大宗商品市場的避險(xiǎn)需求。在這種背景下，黃金、原油等全球定價(jià)敏感度高的品種，預(yù)計(jì)成交量仍會維持高位。同時(shí)他還認(rèn)為地緣局勢的不確定性仍在發(fā)酵，該問題如沒有實(shí)質(zhì)性緩解，原油和集運(yùn)板塊仍可能出現(xiàn)階段性沖擊。

新湖期貨相關(guān)人士則表示，下半年期貨市場交投活躍度仍將保持增長，但增速或較上半年放緩，并且品種分化將加劇。一方面是由于地緣沖突趨于緩和，黃金原油等相關(guān)品種波動(dòng)預(yù)計(jì)收窄，另一方面在反內(nèi)卷的政策引導(dǎo)下，部分品種現(xiàn)貨企業(yè)預(yù)計(jì)開始逐步出清落后產(chǎn)能，供給減少對期貨價(jià)格將有一定程度的利多效果，但也削弱現(xiàn)貨企業(yè)空頭套保需求。

具體到品種上，對于上半年備受關(guān)注的黃金期貨市場，多位受訪人士展望下半年仍保持樂觀的態(tài)度。

在永安期貨分析師看來，黃金有望繼續(xù)活躍，交易量維持相對高位，因?yàn)轵?qū)動(dòng)本輪黃金的兩大邏輯鏈目前尚未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！罢雇笫校覀儗θ虻鼐壟c宏觀不確定性依舊給予一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，認(rèn)可黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值。此外，美聯(lián)儲政策仍顯示美國處于降息周期中，因此預(yù)期黃金投資需求仍然活躍，這將帶動(dòng)黃金期貨交易量也維持較高位置?！?/span>

夏瑩瑩也表示，盡管短期交易資金有所降溫，但代表中長期投資需求的國內(nèi)黃金ETF持倉規(guī)模仍保持穩(wěn)定，顯示市場對黃金的長期配置需求依然存在。

值得一提的是，作為國內(nèi)唯一航運(yùn)期貨品種——集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨近期迎來反彈。永安期貨分析師告訴界面新聞?dòng)浾?，今年上半年集裝箱運(yùn)輸市場整體呈現(xiàn)供過于求格局。在高供應(yīng)持續(xù)壓制下，歐線運(yùn)價(jià)底部與彈性均低于去年同期?！备鶕?jù)中期協(xié)的數(shù)據(jù)，今年上半年集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨成交總額較去年同期下降了0.73%?！暗M(jìn)入七月歐線需求旺季，船司艙位銷售情況好于預(yù)期，盤面交易對現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)貼水修復(fù)，因此出現(xiàn)了反彈。下半年受船舶供需、集裝箱量產(chǎn)和大國之間貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，歐線運(yùn)價(jià)或仍將承壓?！?/span>